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机械行业景气攀升 内需无忧虑 出口有惊喜

發布日期:2013-12-16

    随着世界经济持续复苏的预期不断增强,我们预计2010年机械行业海外需求将有效回升,再考虑到目前我国大部分机械産品在海外市场的占比仍相对有限,而産品的国际竞争力却在与日俱增,我们判断2010年行业出口实现较大幅度的回升是大概率事件,预计2009年全年行业出口降幅将从9月份的23.9%收窄到约18%。

    根據分析,我國機械行業出口與全球經濟增長,尤其是發達國家經濟增長之間存在顯著的正相關關系。若全球經濟增長1個百分點,機械行業出口會相應增加8.9個百分點;若發達國家經濟增長1個百分點,機械行業出口會相應增加8.6個百分點。若以此推算,並采用IMF、聯合國和世界銀行對全球經濟最新預測的平均值2.5%,2010年全球經濟複蘇將帶動我國機械行業出口增加22.25個百分點。根據中信宏觀組的預測,考慮到彙率、出口貿易摩擦等因素,預計2010年我國外貿出口平均水平爲10.5%,因此我們預計2010年機械出口增速約爲15%。

    我們判斷短期國家通過擴大投資來確保經濟增長的大政方針不會改變,考慮到投資對重型機械、鐵路設備、機床等子行業國內需求拉動的滯後性,我們判斷行業2010年的産值增速將同比繼續提高,從2009年的約13%上升到2010年的17%左右。

    政策方面,09年政府對機械行業的扶持力度一直有增無減,相繼出台了“增值稅轉型”、“高檔數控機床與基礎制造裝備”專項實施、“裝備制造業産業振興規劃”、“船舶行業振興規劃”等一系列政策和措施。我們判斷這些扶持政策將持續拉動行業國內需求,促進産業升級,並對提升行業國際競爭力有著深遠影響。目前部分政策效應已經開始顯現,如近兩年1.5萬億元的鐵路投資規劃對鐵路相關行業景氣度的拉動,我們預計2010年這一系列扶持政策的效果將持續體現。

    同時,我們認爲,2010年機械行業的成本壓力較小。09年鋼材等要素價格維持相對低位有效緩解了機械行業的成本壓力,尤其是對鋼材成本占比較高的行業,如造船行業、重型機械行業和工程機械行業,其作用更爲明顯。我們判斷在全球經濟徹底複蘇前,短期內大宗商品價格和貸款利率出現大幅度反彈的可能性較小。根據中信證券(29.45,0.07,0.24%)研究部鋼鐵小組的預測,2010年鋼材平均價格的同比漲幅可能在10%-15%左右,再考慮到機械企業的原材料采購通常提前于實際生産3到6個月,因此我們預計2010年上半年行業整體的成本水平相對較低,下半年可能會出現小幅反彈,全年的成本水平將低于2009年。

     我们认为,以下三类子行业可能在2010年有较好的表现。其一是出口弹性大的子行业,2010年全球经济持续复苏已趋于成为一致预期,机械行业的海外需求将稳步回升;同时考虑到我国机械産品的高性价比以及2009年相对较低的出口基数,我们认为2010年行业出口存在超预期的可能,因而出口弹性大的子行业可能会因此受益,代表子行业有造船业、集装箱、港口机械、工程机械行业和重型机械行业等。

    其二是與投資高度相關的子行業,2010年我國基建及房地産等投資增速將保持穩定,如果上述投資增速再次超出預期,與投資相關度較高的子行業將會有更好的業績表現,代表子行業有工程機械行業、重型機械行業、鐵路設備行業等。

    其三是政策重点扶持的子行业,国家扶持政策的保驾护航一直是机械行业保持高速发展的重要原因,2010年国家可能在新能源、节能减排、重大装备等领域有后续的系列政策出台,建议关注相关産品和公司的发展机会。

    工程机械2009年工程机械整体表现出良好的发展态势,景气度逐月回升。我们认为,行业长期发展前景看好,2010年行业收入增速将高于2009年。内需方面,工程机械国内需求主要来自于基础设施建设投资和房地产投资。考虑到2009年已经开工的项目将继续建设,预计基建投资增速仍将达到15%以上;对于房地产投资,根据中信证券宏观组预测,2010年房地产投资增速是20%左右。考虑到明年的基建和房地产投资情况,我们判断工程机械的内需仍将保持不错的增长势头,预计2010年国内需求增速约为17%左右。外需方面,受金融危机影响,2009年工程机械行业出口虽然大幅下降,但中国産品的竞争力并没有下降,认为随着全球经济的回暖,2009年行业出口大幅下降是为行业未来的出口增长埋下了伏笔,我们预计2010年工程机械出口增速将达到20%以上。我们利用关系式(销售收入=国内消费+出口-进口)对未来五年工程机械行业销售收入增速进行了预测,判断未来几年行业收入年均增速为20%-15%。

    造船業我們認爲,未來幾年航運業供大于求的狀況並沒有前期市場擔心的那樣嚴重,因而航運市場未來逐步向好應是大概率事件;作爲上遊的國際造船業在度過了恐慌期後有望實現溫和複蘇,體現在新船船價觸底企穩以及新船訂單量逐漸回升至一個合理的水平。今年行業整體保持較高增速已無懸念,我們預計2010年我國造船完工量仍將有25%以上的增長,並且將不斷有亮點湧現,新船訂單量將逐步恢複到一個合理的水平,即單月新船訂單量大致在1.2到1.8百萬噸左右。

    鐵軌交通制造業考慮到未來幾年政府將加大鐵路和城市軌道交通的投資,對應的鐵路車輛和城市軌道交通車輛采購也將大幅增加,因而可以預期未來三到五年軌道交通制造業將迎來巨大的發展機遇,我們預測未來三到五年軌道交通制造業收入年均增速可以達到30%。

    機床業機床需求處于周期末端,隨著下****業景氣度的逐月回升,機床需求也將逐漸開始回暖。不過,考慮到2009年機床企業新簽訂單將會影響到行業2010年的增長,我們預計機床行業2010年收入增速約爲10%左右。由于機床企業主要以國有企業爲主,我們認爲在關注機床訂單的同時,機床上市公司的管理改善和資産整合也將成爲影響公司股價表現的重要因素。目前存在管理改善空間的有沈陽機床,存在資産整合預期的有秦川發展。

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